|
|
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Цели и задачи финансового менеджмента
Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений
для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального
соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития
предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом
управлении. Главной целью финансового менеджмента является обеспечение
роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном
периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации
рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые
интересы его владельца. Основные задачи финансового менеджмента:
1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов
в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития.
2). Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в
разрезе основных направлений деятельности предприятия. 3). Оптимизация
денежного оборота и расчетной политики предприятия. 4). Максимизация
прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной
политике налогообложения. 5). Обеспечение постоянного финансового
равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение
финансовой устойчивости и платежеспособности.
Сущность, определение и функции финансового
менеджмента
Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента,
или форму управления процессами финансирования предпринимательской
деятельности. Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия,
означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами
в процессе их формирования, распределения и использования с целью
получения оптимального конечного результата. Финансовый менеджмент
представляет собой управление финансами предприятия, направленное
на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости
бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов
в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности
и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент
как наука управления финансами направлена на достижение стратегических
и тактических целей хозяйствующего субъекта. Финансовый менеджмент
как система управления состоит из двух подсистем: 1) управляемая
подсистема (объект управления). 2) управляющая подсистема (субъект
управления). Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления
совокупно-стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном
процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской
деятельности. Существует 2 основных типа функций финансового менеджмента:
1). Функции объекта управления: 1. воспроизводственная, обеспечивает
воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе;
2. производственная – обеспечение непрерывного функционирования
предприятия и кругооборота капитала; 3. контрольная (контроль управления
капиталом, предприятием). 2). Функции субъекта управления: 1. прогнозирование
финансовых ситуаций и состояний; 2. планирование финансовой деятельности;
3. регулирование; 4. координация деятельности всех финансовых подразделений
с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия;
5. анализ и оценка состояния предприятия; 6. функция стимулирования;
7. функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием
финансовых ресурсов.
Специфические черты, особенности и отличия
финансового менеджмента от финансового анализа, бухучета, инвестиций
финансового менеджмента
Целью финансового менеджмента является управление движением финансовых
ресурсов, которое осуществляется с помощью разных приемов. Общим
содержанием всех приемов финансового менеджмента является воздействие
финансовых отношений на величину финансовых ресурсов. К приемам
управления движением финансовых ресурсов и капитала относятся: системы
расчетов и их формы; кредитование и его формы; депозиты и вклады
(в том числе в драгоценные металлы и за рубежом); операции с валютой;
страхование (включая хеджирование); залоговые операции; трансферт;
трастовые операции; текущая аренда; лизинг; селенг; инжиниринг;
транстинг; фрэнчайзинг; эккаутинг.
Основные элементы анализа бухгалтерской
отчетности и их использование в финансовом менеджменте
Основные элементы финансовой отчетности: активы, обязательства,
собственный капитал, доходы, расходы, прибыль, убытки. В соответствии
с различными экономическими признаками, вся отчетная информация
группируется в отдельные укрупненные статьи, которые в международной
практике называются элементами финансовой отчетности. Основными
элементами финансовой отчетности являются активы, обязательства,
собственный капитал, доходы, расходы, прибыль и убытки. Три первых
элемента характеризуют средства предприятия и источники этих средств
на определенную дату; остальные элементы отражают операции и события
хозяйственной жизни, которые повлияли на финансовое положение предприятия
в течение отчетного периода и обусловили изменения в первых трех
элементах. Все элементы финансовой отчетности отражаются в формах
отчетности, среди которых во всех странах, в том числе и в России,
основными являются Баланс и Отчет о прибытках и убытках.
Структура отчета «о прибылях и убытках
предприятия» и его роль в диагностики финансового состояния предприятия
Для отчета о прибылях и убытках характерна ступенчатая форма представления
информации. В этом отчете отражается последовательный переход от
общей выручки предприятия к различным показателям прибыли: от реализации,
от финансово-хозяйственной деятельности, валовой прибыли отчетного
периода, чистой и реинвестированной прибыли.
Принципы проведения учета и требования,
предъявляемые к источникам информации финансового менеджмента
Принципы: 1. двойная запись; 2. экономического учета; 3. периодичности;
4. функционирующего предприятия; 5. денежной оценки. Требования
финансового менеджмента к бухгалтерской отчетности: 1. Полезность
бухгалтерской отчетности; 2. Бухгалтерская отчетность должна отвечать
следующим критериям: уместность, нейтральность. Процесс формирования
учетной политики состоит из следующих последовательных этапов:
определение объектов бухгалтерского учета, в отношении которых
должна быть разработана учетная политика; выявление, анализ, оценка
и ранжирование факторов, под влиянием которых производится выбор
способов ведения бухгалтерского учета; выбор и обоснование исходных
положений построения учетной политики; идентификация потенциально
пригодных для применения предприятием способов ведения бухгалтерского
учета по каждому приему метода учета и для каждого объекта учета;
отбор способов ведения бухгалтерского учета, пригодных для применения
предприятием; оформление избранной учетной политики. На выбор варианта
учета обычно влияют следующие обстоятельства: правовой и организационно-экономический
статус предприятия — форма собственности (частное, государственное),
организационно-правовая форма (акционерное общество, общество с
ограниченной ответственностью, полное товарищество и др.), отрасль
и вид деятельности (промышленность, строительство, транспорт, наука
и научное обслуживание, торговля и т. д.), размеры (масштаб деятельности,
объем продаж, численность персонала и др.); текущие и долгосрочные
цели предпринимательства — привлечение дополнительных финансовых
ресурсов, укрепление конкурентных позиций на рынке, осуществление
инвестиционных программ, повышение котировок акций и т. д.; особенности
деятельности — производственной (технологическая структура, потребляемые
ресурсы), коммерческой (организация снабжения и сбыта, системы и
формы расчетов, взаимоотношения с подателями), финансовой (взаимоотношения
с банками и другими финансовыми институтами, налоговой системой),
управленческой (структура, независимость от собственников, отчетность
перед ними, уровень технического обеспечения, в том числе компьютерной
техникой); кадровое обеспечение — уровень квалификации персонала
(опыт, навыки, степень понимания стоящих перед ним задач и проблем,
способность их разрешать); хозяйственная ситуация — уровень развития
инфраструктуры рынка, состояние хозяйственного, налогового, бухгалтерского
законодательства, состояние инвестиционного климата и т. д.
Анализ денежных потоков и его использование
в управлении финансами предприятия
Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием
в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте
денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные
и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление
денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование
денег предприятием. Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные
ему внутренние перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных
потоков. Важнейшим условием возникновения денежного потока является
пересечение им условной “границы” предприятия. Разница между валовыми
притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени
называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным
или отрицательным (притоком или оттоком). В отличие от прибыли и
издержек денежные потоки имеют конкретный характер. Если показатель
бухгалтерской прибыли базируется на многочисленных, часто очень
условных расчетах, денежный поток всегда очевиден – достаточно сальдировать
притоки и оттоки (каждый элемент которых подтверждается банковской
выпиской или кассовым документом), чтобы получить итоговую величину
чистого денежного потока. Данный показатель интернационален – везде
в мире понятен язык денег. Попытки внести в денежные взаимоотношения
элементы национальной или идеологической специфики обречены на провал:
не удалось отказаться от денег Кубе, запретившей их хождение в 60-х
годах; безуспешны многочисленные попытки создания тотальных плановых
систем, в которых деньгам отводится вспомогательная роль средства
расчетов; полностью скомпрометировали себя (в том числе и в России)
различные бартерные схемы, предполагающие повсеместный натуральный
обмен между экономическими субъектами. Поэтому в финансах любой
актив или хозяйственная операция оцениваются, прежде всего, с точки
зрения величины и направленности денежных потоков, порождаемых активом
или операцией. Транзакция, не оказывающая влияния на денежные потоки
предприятия, не представляет интереса для финансов. Однако очень
трудно привести пример операций, не влекущих за собой изменений
в денежных потоках. Все денежные потоки предприятия объединяются
в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и
финансовой деятельности. Главным источником денежных поступлений
предприятия является его основная деятельность – производство и
реализация продукции для завода, розничная торговля для магазина
и т.п. Многие предприятия одновременно осуществляют несколько видов
деятельности, совмещая производство с посредническими операциями
или оказанием других услуг. Тем не менее деятельность такого рода
часто обозначается единым термином – производственная или операционная.
Денежные потоки от этой деятельности (выручка от реализации, оплата
счетов поставщиков, выплата заработной платы) являются наиболее
регулярными, так как они обслуживают текущие операции, повторяющиеся
из месяца в месяц.
Основные функции и задачи финансового менеджера
на предприятии
Функции финансового менеджера: 1. Осуществление текущего и стратегического
финансового планирования, включающего составление различных смет
и бюджетов предприятий. 2. Участие в ценовой политике и прогнозировании
сбыта. 3. Оценка возможных изменений структуры производства и рынка.
4. Обеспечение предприятия источниками финансирования. 5. Управление
финансовыми ресурсами. 6. Учет, контроль и анализ, которые нашли
отражение в финансовой политике предприятия.
Основные элементы активов и пассивов бухгалтерского
баланса предприятия, характеризующие ликвидность бухгалтерского
баланса
Основные средства (активы) — это средства длительного пользования,
имеющие материальную форму. В эту категорию средств включаются здания
и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все статьи
реальных основных средств начисляется амортизация.* Как правило,
все статьи этого раздела баланса включаются в отчетность по их
остаточной стоимости, под которой понимаются все затраты на приобретение
этих средств, доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии
с существующими нормативными актами, предприятие может использовать
различные методы начисления амортизации. Влияя на основные финансовые
пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот,
на внутреннюю структуру финансирования, выбор методов амортизации
приобретает большое значение для финансового менеджмента. Следующая
статья — нематериальные активы. В эту статью включаются средства,
не имеющие физически осязаемой формы, но приносящие компании доход.
К неосязаемым активам относятся патенты, товарные знаки, торговые
марки, авторские права, лицензии, затраты на научно-исследовательские
и опытно-конструкторские разработки, затраты на разработку программного
обеспечения. На нематериальные активы начисляется износ как и на
другие средства, срок службы которых превышает один год. Наконец,
в активе баланса важно выделить долгосрочные финансовые вложения,
т. е. вложения в ценные бумаги других компаний, облигации и кредиты
другим предприятиям на срок более одного года. Вместе со статьей
краткосрочных финансовых вложений данная статья отражает деятельность
компании на финансовом рынке. К активам баланса относятся: Активы
приносящие доход (денежные средства, корреспондентские счета, резервы
ЦБ, беспроцентные ссуды, капитальные вложения и основные средства,
нематериальные активы и затраты по арендованным зданиям, хозяйственные
материалы и расходы будущих периодов, МБП, прочие дебиторы, прочие
активы). Активы, приносящие доход (ссуды, задолжность по ссудам,
межбанковские кредиты, факторинг, лизинг, государственные ценные
бумаги, негосударственные ц.б., иммобилизированные активы). К пассивам
баланса относятся: Собственные средства – Брутто (уставный фонд,
фонды банка, переоценка валютных средств, прибыль, нераспределенная
прибыль прошлых лет, доход, прочие расходы, резервы).
Основные финансовые коэффициенты, их характеристика
использования финансовым менеджментом
Четыре группы показателей в соответствии с параметрами, описывающими
финансовую устойчивость предприятия (см. выше): 1) показатели платежеспособности,
2) показатели кредитоспособности, 3) показатели рентабельности,
4) показатели ликвидности предприятия (последние не стоит путать
с показателями (пропорциями), отражающими ликвидность баланса предприятия!).
Грань между показателями платежеспособности и показателями ликвидности
довольно условна. Для того чтобы оперировать показателями финансового
менеджмента, необходимо рассчитывать значения величин за период
(или как среднеарифметические, или как среднегеометрические, или
как среднехронологические). Показатель общей платежеспособности
- Экономический смысл — коэффициент показывает, какая часть стабильных
активов финансируется за счет заемных средств (долго- и краткосрочных.
Коэффициент долгосрочных кредитных вложений - Экономический смысл
— коэффициент показывает, насколько предприятие в состоянии оплачивать
долгосрочные кредиты и займы величиной собственного капитала. Показатели
рентабельности – (Экономическая рентабельность активов, коммерческая
маржа, коэффициент трансформации, рентабельность собственных средств).
Показатель ликвидности – коэффициент покрытия - Экономический смысл
коэффициента — показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам
и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.
Основные показатели финансового состояния
предприятия, их взаимосвязь и использование при управлении финансами
предприятия
Для финансового состояния предприятия: БЛАГОПРИЯТНО: Получение отсрочек
платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия
(если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если
в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и
т. д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый
самим эксплуатационным циклом. НЕБЛАГОПРИЯТНО: Замораживание определенной
части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах
готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия
в финансировании. Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие
отсрочки соответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие
воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат — отсюда
вторая важнейшая потребность в финансировании. (Текущие финансовые
потребности) = (Запасы сырья и готовой продукции) + (Долговые права
к клиентам) – (Долговые обязательства поставщикам).
Характеристика и сущность коэффициентов
ликвидности и платежеспособности
Одним из важнейших критериев финансового положения предприятия
является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность
предприятия своевременно и полностью рассчитываться по своим долгосрочным
обязательствам. Следовательно, платежеспособным является то предприятие,
у которого активы больше, чем внешние обязательства. Способность
предприятия вовремя и без задержки платить по своим краткосрочным
обязательствам называется ликвидностью. Иначе говоря, предприятие
считается ликвидным, если оно в состоянии выполнить свои краткосрочные
обязательства, реализуя текущие активы. Коэффициент общей ликвидности
рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные
обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств,
которые могут! быть использованы для погашения его краткосрочных
обязательств в течение определенного периода. Согласно общепринятым
международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен
находиться в пределах от единицы до двух (иногда трех). Нижняя граница
обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере
достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания
окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над
краткосрочными обязательствами более чем в два (три) раза считается
также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной
структуре капитала. При анализе коэффициента особое внимание обращается
на его динамику. Частным показателем коэффициента текущей ликвидности
является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий отношение
наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, краткосрочных
финансовых вложений и дебиторской задолженности) к краткосрочным
обязательствам. Для расчета коэффициента срочной ликвидности может
применяться также другая формула расчета, согласно которой числитель
равен разнице между оборотными средствами (без учета расходов будущих
периодов*) и материально-производственными запасами. По международным
стандартам уровень коэффициента также должен быть выше 1. В России
его оптимальное значение определено как 0,7 — 0.8. В большинстве
случаев наиболее надежной является оценка ликвидности только по
показателю денежных средств. Этот показатель называется коэффициентом
абсолютной ликвидности и рассчитывается как частное от деления денежных
средств на краткосрочные обязательства. В западной практике коэффициент
абсолютной ликвидности рассчитывается редко. В России его оптимальный
уровень считается равным 0,2 — 0,25.
Применение коэффициентов деловой активности
и рентабельности в анализе финансового состояния и управлении финансами
предприятия
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько
эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к
этой группе относятся различные показатели оборачиваемости. Показатели
оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения
компании, поскольку скорость оборота средств, т. е. скорость превращения
их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность
предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при
прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического
потенциала фирмы. Коэффициенты рентабельности показывают, насколько
прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются
как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо
как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.
Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового
менеджмента являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия,
рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.
Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентабельность
активов) рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую
стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц
потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли,
независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель
является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности
предприятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством
сравнения рентабельности всех активов анализируемого предприятия
со среднеотраслевым коэффициентом.
Характеристика субъектов и объектов финансового
менеджмента
Объектом управления является совокупность условий осуществления
денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости,
движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих
во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления
включаются следующие элементы: 1) Денежный оборот; 2) Финансовые
ресурсы; 3) Кругооборот капитала; 4) Финансовые отношения. Субъект
управления – совокупность финансовых инструментов, методов, технических
средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую
структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование
объекта управления. Элементами субъекта управления являются: 1)
Кадры (подготовленный персонал); 2) Финансовые инструменты и методы;
3) Технические средства управления; 4) Информационное обеспечение.
Понятия «термометр бизнеса», роль формулы
Дюпона в оценке финансового состояния и приросте собственного капитала
В этом анализе используется показатель: (Коэффициент оборачиваемости
активов) = (Годовая выручка от продаж) / (Среднегодовая сумма материальных
активов). Чисто формально коэффициент рентабельности активов (доходности
активов), коэффициент оборачиваемости активов и коэффициент чистой
прибыли (доходности продаж) взаимосвязаны. Правую часть определения
коэффициента рентабельности активов делим и умножаем на выручку
от продаж. (Коэффициент рентабельности активов) = (Выручка от продаж)
/ (Сумма материальных активов) * (Чистая прибыль после уплаты налогов)
/ (Выручка от продаж). Если правую и левую часть этого выражения
умножить на дробь - (Общая сумма материальных активов) / (Акционерный
(то есть собственный) капитал), то получим выражение, известное,
как формула Дюпона: (Чистая прибыль после уплаты налогов) / (Акционерный
капитал) = (Выручка от продаж) / (Сумма материальных активов) *
(Чистая прибыль) / (Выручка от продаж) * (Сумма материальных активов)
/ (Акционерный капитал). (Коэффициент рентабельности собственного
капитала) = (Коэффициент оборачиваемости активов) * (Коэффициент
доходности продаж) * (Коэффициент соотношения акционерной собственности
и всех активов). Формула показывает, как различные факторы влияют
на главный показатель жизнеспособности предприятия - рентабельность
собственного капитала: 1–й фактор – оборачиваемость активов,2–й
фактор – доходность продаж,3–й фактор – структура капитала.
Способы построения и применения Z-модели
Альтмана в анализе банкротства предприятия
Пятифакторная модель Альтмана: Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6
X4 + 0,999 X5, где Х1 – (текущие активы – текущие пассивы) / объем
актива, Х2 – нераспределенная прибыль / объем актива, Х3 – НРЭИ
/ объем актива, Х4 – Курсовая стоимость акций / Заемные средства,
Х5 – Чистая выручка от реализации / объем актива. Если Z < 1,8
– высокая вероятность банкротства. 1,8 < Z < 2,7 – средняя
вероятность банкротства. Z < 2,99 – низкая вероятность банкротства.
Решая вопрос, ликвидировать или реорганизовать предприятие, сопоставляют
его экономическую стоимость с ликвидационной. Если ликвидационная
стоимость больше экономической стоимости, то выгоднее ликвидировать
предприятие. Если фирма больше стоит как действующее предприятие,
то ставится вопрос о реорганизации.
Стратегия и тактика управления рисками
Под стратегией управления имеются в виду направления и способы использования
средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует
определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения.
Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах
решения, не противоречащих генеральной линии стратегии и отбросить
все остальные варианты. После достижения поставленной цели данная
стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают
задачу разработки новой стратегии. Тактика - практические методы
и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных
условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального
решения и самых конструктивных в данной хозяйственной ситуации методов
и приемов управления. Риск-менеджмент как система управления состоит
из двух подсистем: управляемой подсистемы - объекта управления и
управляющей подсистемы - субъекта управления. Объектом управления
в риск-менеджменте выступают рисковые вложения капитала и экономические
отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации
риска. К таким экономическим отношениям относятся связи между страхователем
и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями,
конкурентами и т.д. Инвестор как правило не держит только один вид
ценных бумаг. Житейский принцип “не складывать все яйца в одну корзину”
подсказывает, что значительно безопаснее обладать набором из нескольких
финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами: так называемым
портфелем инвестиций. В этом случае более важным для инвестора является
не уровень общего риска каждой ценной бумаги в отдельности, а совокупный
риск инвестиционного портфеля или рыночный риск. Объединяя различные
финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально
диверсифицировать риск, то есть избежать одновременного изменения
доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. Та
часть рыночного риска, которая поддается такой диверсификации, называется
несистематическим или диверсифицируемым риском. Величина рыночного
риска, не поддающаяся диверсификации называется систематическим
(недиверсифицируемым) риском. Чем меньше бумаг в портфеле, тем выше
величина несистематического риска, которая может быть снижена путем
диверсификации портфеля, то есть путем помещения в него все большего
числа различных финансовых активов. Считается, что портфель, состоящий
из 40 случайным образом отобранных акций, является в достаточной
степени диверсифицируемым и добавление в него каждой новой акции
уже не будет давать столь же высокого снижения несистематического
риска, как это было для первых 40 ценных бумаг.
Основные показатели, используемые в финансовом
менеджменте
Первый: добавленная стоимость (ДС). Если из стоимости продукции,
произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или
иной период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное
производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств
производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций,
то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости
сырья, энергии, услуг. Величина добавленной стоимости свидетельствует
о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального
богатства. Вычтем из ДС налог на добавленную стоимость и перейдем
к конструированию следующего показателя. Второй: брутто-результат
эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Вычтем из ДС расходы по оплате труда
и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному
страхованию, пенсионному обеспечению и проч.), а также все налога
и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль — получим
БРЭИ. БРЭИ используется в финансовом менеджменте как один из основных
промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений,
финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина
БРЭИ является первейшим показателем достаточности средств на покрытие
всех этих расходов (налоги — те же расходы, не так ли?). Более
того, по удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить
об эффективности управления предприятием и составить общее представление
о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия. Третий: нетто-результат
эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов
за кредит и налога на прибыль. Из предыдущего показателя вычтем
все затраты на восстановление основных средств — это и будет нетто-результат
эксплуатации инвестиций. По существу, этот экономический эффект,
снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до
уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль. Поэтому
на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую
прибыль (БП), восстановленную до нетто-результата эксплуатации инвестиций
прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции
(работ, услуг). Таким способом можно избежать двойного счета процентов,
ибо часть их, относимая, по действующему законодательству, на чистую
прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содержится в самой
балансовой прибыли. Четвертый: экономическая рентабельность (ЭР)
активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала
предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств.
Характеристика и сущность понятия «добавленная
стоимость»
С экономической точки зрения — это стоимость, созданная на предприятии
за определенный период времени, это вклад каждого экономического
субъекта в валовый внутренний продукт как результат общественного
производства за определенный период времени. С бухгалтерской точки
зрения добавленная стоимость — это разница между произведенной (реализованной)
продукцией и затратами (внешними издержками), которые несет фирма.
В категориях марксистской интерпретации — это C (потр.) + V + M.
Характеристика, способы исчисления, экономическая
сущность БРУТТО, НЕТТО результат эксплуатации инвестиций
Брутто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точки
зрения — это та часть стоимости, созданной предприятием, которую
по аналогии с марксистской интерпретацией можно назвать прибавочным
продуктом (предприятия), правда, содержащим и стоимость потребленных
средств труда. С бухгалтерской точки зрения — это добавленная стоимость
за вычетом всех затрат (издержек) на труд: С (потр.) +M. Нетто-результат
эксплуатации инвестиций. С экономической точки зрения — это показатель,
наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия. Иногда говорят
еще о НРЭИ как о прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов
на прибыль. С бухгалтерской точки зрения — это БРЭИ за вычетом затрат
на восстановление основных средств предприятия (средств труда).
Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансовую
прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за
кредит, относимых на себестоимость. В категориях марксистской интерпретации
— М.
Понятие, виды и классификация рисков предпринимательской
деятельности предприятий
С позиции конкретного предприятия существует большое число видов
самых разнообразных рисков, которые могут повлиять на уровень доходности
реализуемых проектов: риск процентной ставки, валютные риски, инфляционный,
политический, страновый и многие другие виды рисков. Однако, с позиции
инвестора все эти риска могут быть объединены в одну группу – общий
риск или риск отдельных ценных бумаг. Наряду с перечисленными видами
общего риска, внешними по отношению к предприятию, существуют внутренние
общие риски, для измерения которых используются показатели операционного
и финансового левериджа. Классификация: Инвестиционный риск: 1.
Общий риск (отдельных ц.б.): а) внутренние (предпринимательский,
левериджа). б) внешние (процентный, валютный, инфляционный, страновый)
2. Рыночный риск (инвестиционного портфеля): а) систематический.
б) несистематический.
Характеристика, экономическая сущность
экономической рентабельности, участие коммерческой маржи и коэффициента
трансформации в расчетах экономической рентабельности активов предприятия
Экономическая рентабельность активов. С экономической точки зрения
— это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий
сопоставлять результат (эффект) с затратами. Понятно, что экономическую
рентабельность активов нельзя путать с рентабельностью производства
и рентабельностью продукции. С бухгалтерской точки зрения — это
соотношение НРЭИ и актива баланса предприятия или соотношение балансовой
прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость, и актива
баланса предприятия. Здесь необходимо сделать одно принципиальное
замечание. Оно связано со спецификой функционирования финансового
механизма фирмы. Напомним, что речь идет о том, что фирма может
использовать то, что ей не принадлежит, и не может использовать
то, что ей принадлежит (кредиторская и дебиторская задолженности
предприятия соответственно). Именно поэтому, когда речь идет об
экономической рентабельности активов, мы должны вычесть из величины
актива сумму кредиторской задолженности предприятия. Это правило
относится практически ко всем категориям финансового менеджмента
для краткосрочного временного интервала, так как кредиторская задолженность
не выходит за рамки именно краткосрочного периода. Доходность хозяйствующего
субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями.
Абсолютный показатель доходности - это сумма прибыли или доходов.
Относительный показатель - уровень рентабельности. Рентабельность
представляет собой доходность или прибыльность производственно-торгового
процесса. Ее величина измеряется уровнем рентабельности. Уровень
рентабельности хозяйствующих субъектов, связанных с производством
продукции (товаров, работ, услуг), определяется процентным отношением
прибыли от реализации продукции к ее себестоимости. Уровень рентабельности
предприятий торговли и общественного питания определяется процентным
отношением прибыли от реализации товаров (продукции общественного
питания) к товарообороту. В процессе анализа изучают динамику изменения
объема чистой прибыли, уровень рентабельности и факторы, их определяющие.
Коммерческая маржа с экономической точки зрения показывает рентабельность
оборота (выручки от реализации и внереализационных доходов). Коэффициент
трансформации с экономической точки зрения показывает эффективность
использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается
с одного рубля актива). Бухгалтерская отчетность предприятия дает
возможность точно определить величину КТ (числитель берем из “Отчета
о финансовых результатах”, знаменатель — из самого баланса предприятия).
Понятие, сущность, назначение и участие
финансового рычага в определении рациональной структуры капитала
предприятия и финансового риска. Правила построения и использования
финансового рычага в прогнозировании финансово-хозяйственной деятельности
предприятия и финансового риска предприятия
Наряду с внешними факторами (валютный риск, риск процентной ставки
и др.), существуют внутренние предпосылки увеличения или снижения
риска предприятия: предпринимательский (деловой) и финансовый риски.
Под предпринимательским понимается риск неполучения операционной
прибыли (прибыли до уплаты процентов по кредитам и налога на прибыль).
Одной из характеристик этого риска является операционный леверидж,.
Финансовый риск сопряжен с возможностью неполучения чистой прибыли
до уплаты налога на прибыль, но после выплаты процентов. Одним из
измерителей риска такого рода является финансовый леверидж или эффект
финансового рычага. Сравнив между собой формулы определения операционной
прибыли и чистой прибыли до налогообложения, можно сделать вывод,
что дополнительным фактором риска в случае финансового левериджа
выступает общая сумма процентов за кредит. Очевидно, что сумма процентных
платежей увеличивается по мере роста удельного веса заемного капитала
в общей структуре источников финансирования предприятия. Следовательно,
финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от
кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Чем
выше финансовый леверидж, тем выше риск во-первых неполучения чистой
прибыли, а во-вторых – банкротства предприятия. С другой стороны,
финансовый леверидж способствует повышению рентабельности собственного
капитала: не вкладывая в предприятие дополнительный собственный
капитал (он замещается заемными средствами), владельцы получают
большую сумму чистой прибыли, “заработанную” заемным капиталом.
Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться “налоговым
щитом”, так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов
за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению.
Однако, чтобы воспользоваться преимуществами финансового левериджа,
предприятию необходимо выполнить обязательное условие – заработать
операционную прибыль, достаточную как минимум для покрытия процентных
платежей по заемным средствам.
Механизм действия и сущность понятий: дифференциала,
плеча и силы воздействия финансового рычага в финансовых расчетах
ЭФР-(1-ННП)*(дифференциал)*(плечо). Роль дифференциала и плеча в
регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно.
Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности
активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого
предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает,
что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только
через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить,
что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу
заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к
нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов
или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП. Что
же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом
представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы.
Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов,
а следовательно, затрудняет получение новых займов. 1. Дифференциал
ЭФР должен быть положительным. Предприниматель имеет определенные
рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено
возможностями наращивания эффективности производства. 2. Дифференциал
финансового рычага — это важный информационный импульс не только
для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить
уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю.
Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.3.
Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию, как для
предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный
риск для обоих участников экономического процесса. Таким образом,
мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять
и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности
собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя
и банкира). Следует заметить, что имеются оптимальные значения для
ЭФР и плеча рычага. Такое значение ЭФР находится на рис. 5 между
величинами 1/2 и 1/3 РСС (цифра получена на основании изучения эмпирического
материала по хорошо работающим корпорациям Запада). Рациональная
величина плеча рычага на Западе — 0,67. Представляется, что для
российской практики эта цифра не подходит, так как в условиях высокой
инфляции она имеет тенденцию к росту вследствие ускорения оборота
денег (возрастания их скорости). Можно говорить, что для российских
фирм в современных условиях оптимальное значение находится в пределах
1,5.
Сущность первой концепции эффекта финансового
рычага, как элемента рациональной финансовой политики предприятия.
Сущность второй концепции эффекта финансового рычага, как фактора
концепции финансового риска
Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности
собственных средств, получаемое при использовании заемных средств,
при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше
ставки процента по кредиту. Можно утверждать, что РСС = ЭР + ЭФР
или ЭФР = РСС - ЭР Необходимо отметить, что при расчете ЭР и РСС
обязательно учитываются выплаты налога на прибыль. При этом значения
ЭР и РСС уменьшатся, а ЭФР откорректируется на величину налога на
прибыль. Предлагается читателям самим рассчитать соответствующие
значения и убедиться в правоте сказанного. Как было уже отмечено
ранее, ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что
экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем
примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание
на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно
прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую
она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Величина
силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает
степень финансового риска, связанного с фирмой. — чем больше сила
воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием,
риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения
дивиденда по ним.
Способы определения и применения порога
рентабельности, запасы финансовой прочности в управлении финансами
предприятия
Минимальный объем производства и реализации продукции, при котором
достигается безубыточность бизнеса — порог рентабельности. Следовательно,
порог рентабельности — это такой объем производства, при котором
фирма не получает ни прибылей, ни убытков: (ПРИБЫЛЬ) = (ВЫРУЧКА)
– VC – FC = 0 или (ПРИБЫЛЬ) = (ПР) х (ВЫРУЧКА –VC (отн.)) – (FC)
= 0, где ПР — порог рентабельности, ВЫРУЧКА - VC дается в относительном
выражении. ПР = FС : (ВЫРУЧКА – VC (отн.)) Превышение реального
производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности
фирмы: (ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ) = (ВЫРУЧКА) – (ПР). Два правила,
полезных для предпринимателя: 1. Необходимо стремиться к положению,
когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров
в натуре больше их порогового значения. При этом будет происходить
наращивание прибыли фирмы. 2. Следует помнить, что сила воздействия
производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу
рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый
предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен
последовать скачок постоянных затрат (новые средства труда, новые
помещения, увеличение издержек на управление предприятием).
Значение и оценка совокупного риска в управлении
финансами предприятия
Варианты, позволяющие снизить совокупный риск, связанный с предприятием:
1. Высокий эффект финансового рычага и слабый эффект операционного
(производственного) рычага. 2. Слабый эффект финансового рычага
и сильный эффект производственного рычага. 3. Умеренные финансовый
и производственный рычаги. Последний вариант — наиболее труднодостижимый.
Критерием же выбора того или иного варианта является максимальная
курсовая стоимость акции (вспомним экономический интерес собственника-акционера).
Для определения риска, связанного с фирмой, необходимо использовать
не только значения силы финансового и операционного рычагов, но
и уметь измерять риск при помощи определения среднего ожидаемого
значения величины события и колеблемости (изменчивости) возможного
результата. Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов
— это важный параметр, определяющий риск, связанный с предприятием,
но он не единственный!
Сущность и значение бюджетирования в планировании
финансовой деятельности предприятия
Рационализация внутрифирменных финансовых потоков может быть осуществлена
в результате внутрифирменного финансового планирования и бюджетирования.
Руководители предприятия должны прекрасно представлять себе, кто,
сколько и как создает финансовые ресурсы, кто, сколько и как их
потребляет, насколько этот процесс является предсказуемым, насколько
он поддается корректировке со стороны менеджеров корпорации, как
он способствует реализации фирменной стратегии. Финансовое планирование
и бюджетирование представляют собой некое балансирование потоков
доходов и расходов фирмы в целом и основных ее структурных звеньев.
Необходимо решить две взаимосвязанные задачи: а) определить величину
поступления денег, б) определить бюджет затрат. Бюджет затрат складывается
из определения обязательных платежей (в первую очередь оплата кредиторской
задолженности, налоговые платежи, выплата процентов по кредитам
и т. д.), выплаты зарплаты сотрудникам, закупки сырья, материалов
и проч. При более точном финансовом планировании имеет смысл составлять
бюджеты наличности, закупок, текущих, капитальных расходов и других
видов возможных затрат. С учетом решения поставленных выше проблем
структурного порядка теперь можно непосредственно приступать к бюджетированию
и финансовому планированию (в цифрах!) на очередной период.
Цель и задачи финансового прогнозирования
и его значение в управлении финансами предприятия
Цели финансового прогнозирования: Разработка стратегического плана.
2. Тактическое планирование (минимизация расходов). 3. Разработка
нормативных критериев. 4. Разработка финансовой политики предприятия.
Объектами финансового прогнозирования являются потоки денежных средств.
Этапы прогнозирования: 1. Разработка прогноза продаж. 2. Разработка
прогноза условно переменных и условно постоянных затрат. 3. Разработка
прогноза инвестиций. 4. Разработка прогноза возможного объема внутреннего
финансирования. 5. Расчет потребности во внешнем финансировании.
Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового
планирования на предприятии (т. е. составления стратегических, текущих
и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т. е. составления
общего, финансового и оперативного бюджетов). Интерференция кратко-
и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в
финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой
финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих
им расходов; конечной точкой и целью — расчет потребностей во внешнем
финансировании. Обозначим основные шаги прогнозирования потребностей
финансирования: Составление прогноза продаж статистическими и другими
доступными методами. Составление прогноза переменных затрат. Составление
прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для
достижения необходимого объема продаж. Расчет потребностей во внешнем
финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа
формирования рациональной структуры источников средств (раздел 1.3
части II). Первый шаг делают маркетологи. Второй, третий и четвертый
— за финансистами. Какие же методы помогают сделать эти шаги? Существует
два главных метода финансового прогнозирования. Один из них — так
называемый бюджетный — основан на концепции денежных потоков (см.
раздел 1.2 части I) и сводится, по существу, к расчету финансовой
части бизнес-плана. Советуем заинтересованному Читателю для детального
ознакомления с этим методом обратиться к специальной литературе
по бизнес-планированию. Второй метод, обладающий преимуществами
простоты и лаконичности, мы сейчас рассмотрим. Речь пойдет о так
называемом «методе процента от продаж» (первая модификация) и «методе
формулы» (вторая модификация).
Задачи, объекты и методы внутрифирменного
финансового планирования. Значение и сущность бизнес планирования
финансовой деятельности предприятия
Целью финансового планирования является разработка достоверных объективных
проектов, которые отражают финансовую деятельность предприятия.
Методы планирования: 1. Программно-целевое планирование - применяется
для увязки целей финансового планирования с ресурсами предприятия.
2. Нормативный метод - применяется для количественного обоснования
финансового плана на базе системы норм и нормативов. 3. Метод экономико-математического
моделирования - алгоритмизация и моделирование экономических процессов
и финансовых ситуаций используют методы теории вероятности, линейного
и финансового программирования, имитационное моделирование. Менеджеры
компании обязаны знать: а) какие подразделения преимущественно создают
финансовые ресурсы, а какие преимущественно потребляют такие ресурсы;
б) величину прямых затрат, связанных с нормальным функционированием
того или иного структурного подразделения; в) как будет изменяться
объем работы подразделения (а стало быть, и затрат) в связи с реализацией
рыночной стратегии фирмы; г) количественный порядок величины косвенных
затрат и способ их распределения между подразделениями (в пределах
дилеммы результат-затраты). Необходимо решить две взаимосвязанные
задачи: а) определить величину поступления денег, б) определить
бюджет затрат. Бюджет затрат складывается из определения обязательных
платежей (в первую очередь оплата кредиторской задолженности, налоговые
платежи, выплата процентов по кредитам и т. д.), выплаты зарплаты
сотрудникам, закупки сырья, материалов и проч. При более точном
финансовом планировании имеет смысл составлять бюджеты наличности,
закупок, текущих, капитальных расходов и других видов возможных
затрат. С учетом решения поставленных выше проблем структурного
порядка теперь можно непосредственно приступать к бюджетированию
и финансовому планированию (в цифрах!) на очередной период.
Сущность понятий «финансовой пробки», «процента
от объемов продаж» в финансовом прогнозировании
Методы финансового прогнозирования: 1. Метод финансовой пробки.
Этапы: а). Прогнозирование роста активов; б). Прогнозирование роста
источников покрытия активов; в). Прогнозирование последствий использования
различных источников; г). Обеспечение сводимости баланса. 2. процент
от объемов продаж. Методы: а). Опеределение потребности в заемных
средствах; б). Определение источников покрытия заемных средств.
Сущность и этапы проведения дивидендной
политики на предприятии
Дивидендная политика – часть финансовой политики предприятия, включающая
выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования
доли собственника в ней в соответствии с его вкладом, установление
оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями
прибыли, а также определение конкретных мер, направленных на увеличение
рыночной стоимости акций. Дивидендная политика в рыночной экономике
должна способствовать достижению главной цели финансового менеджмента
— максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем
и перспективном периоде. Формой реализации разработанной дивидендной
политики предприятия выступает конкретный механизм распределения
прибыли по двум основным направлениям: реинвестирование прибыли
и выплата доходов собственникам предприятия. Все остальные направления
использования прибыли с точки зрения накопления капитала рассматриваются
в качестве расходов предприятия. Термин «дивидендная политика» в
принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах.
Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения
прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно-правовой
формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется широкая
трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм
формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии
с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.
Поскольку основной целью дивидендной политики является установление
необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли
и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование,
то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную
стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие. Исходя
из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают
составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся
в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью
с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
Классификация затрат и механизм действия
операционного рычага
Эффект финансового и операционного рычагов — это важный параметр,
определяющий риск, связанный с предприятием, но он не единственный!
Действие финансового рычага неизбежно создает известный риск (финансовый),
связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного)
рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью
фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при
более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование
финансового и производственного рисков. Сопряженный эффект финансового
и операционного рычагов — это важный параметр, определяющий риск,
связанный с предприятием, но он не единственный!
Основные факторы, определяющие направление
дивидендной политики предприятия
Во-первых, выбор дивидендной политики не влияет цены акций предприятия
и рыночную стоимость предприятия. Дивидендная политика рассматривается
только как пение о финансировании, в.результате которого величина
дивидендного выхода изменяется от 0 до 100% в соответствии с колебаниями
числа приемлемых для предприятия инвестиционных проектов. Пассивная
роль дивидендной политики в механизме управления прибылью и собственным
капиталом полностью снимает вопрос об оптимизации размера дивидендного
выхода. Во-вторых, выбор дивидендной политики влияет на цены акций
предприятия и рыночную стоимость, предприятия: а) Максимизирует
рыночную стоимость предприятия при высоком значении показателя дивидендных
выплат (традиционная теория). б) Максимизирует рыночную стоимость
предприятия при низком (или нулевом) значении показателя дивидендного
выхода (радикальная теория).
Определение оптимальной стоимости капитала
и порядок выплаты дивидендов на предприятии
Порядок выплаты дивидендов устанавливается обычно законодательными
актами, в частности ГК РФ, ФЗ “об акционерных обществах”. Выплаты
промежуточных дивидендов учитываются при выплате конечного годового
дивиденда. По российскому законодательству источниками средств для
выплаты дивидендов являются: 1. прибыль за текущий год по обыкновенным
акциям, 2. прибыль за отчетный год, специально формируемые фонды
и резервы по привилегированным акциям. В зарубежном законодательстве
следующие источники: 1. нераспределенная прибыль прошлых лет, 2.
эмиссионный доход, 3. нераспределенная прибыль текущего года. Решение
о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение
о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества. Это
служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом
размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом
директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее
собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов
по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям
в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными
за вычетом подоходного налога. Дата выплаты дивидендов определяется
Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться
ранее 1 месяца после принятия решения. Для каждой выплаты составляется
список лиц.
Понятие и структура основного капитала
и определение собственных средств предприятия. Структура собственных
средств предприятия и их стоимость
Основу собственного капитала у большинства крупных предприятий составляет
акционерный капитал, но эти понятия не являются абсолютно идентичными.
С одной стороны, собственный капитал больше акционерного на сумму
нераспределенной прибыли. С другой – имеются существенные различия
между обыкновенными и привилегированными акциями. Последним свойственно
определенное сходство с инструментами долгового финансирования:
у предприятия-эмитента возникают обязательства по выплате дивидендов
держателям привилегированных акций в размере, зафиксированном в
проспекте эмиссии. Для инвесторов это означает меньший уровень риска
привилегированных акций в сравнении с обыкновенными, соответственно,
они согласны получать по ним меньший доход. Цена такого капитала
занимает промежуточное положение между ценой заемного финансирования
и ценой обыкновенного акционерного капитала. Данная особенность
делает необходимым выполнение отдельных расчетов уровня цены капитала,
получаемого от выпуска обыкновенных и привилегированных акций. Еще
один самостоятельный расчет производится для вычисления цены нераспределенной
прибыли.
Собственные средства — важное звено во взаимоотношениях со всеми
другими экономическими субъектами. Именно величина собственных средств
дает основание фирме чувствовать себя адекватно (комфортно) на рынке.
Основные внутренние источники финансирования предприятия — это нераспределенная
прибыль и амортизационные отчисления (и то и другое может быть использовано
не только для поддержания производства фирмы на прежнем уровне,
но и как источник наращивания производства). Внешними источниками
финансирования фирмы являются: 1) закрытая подписка на акции, 2)
открытая подписка на акции, 3) финансирование за счет привлеченных
кредитов и займов, 4) налоговые льготы, 5) неплатежи, 6) комбинированные
способы.
Структура, источники финансирования и стоимость
заемных средств предприятия
Структура заемного капитала неоднородна. Для финансов имеет принципиальное
значение срок, на который привлекаются ресурсы. Наиболее выгодными
для предприятия являются долгосрочные займы и кредиты, к которым
в российской практике относятся обязательства со сроком погашения
свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства
сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным
инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные
проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности.
В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу.
В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом
или долгосрочными пассивами. Сумма собственного и долгосрочного
заемного капиталов называется постоянным или долгосрочным капиталом.
Для привлечения долгосрочного заемного капитала предприятия эмитируют
облигации. Ценой такого капитала для предприятий является полная
доходность облигаций с учетом дополнительных расходов эмитента по
размещению своих обязательств. Иными словами, процедура определения
цены заемного капитала в основном идентична методике расчета полной
доходности облигаций, рассмотренной в параграфе 5.3 настоящего пособия.
Различия заключаются в необходимости учета дополнительных эмиссионных
издержек. Еще одна особенность оценки заемного капитала состоит
в том, что предприятие-эмитент имеет право относить сумму доходов,
выплачиваемых по облигациям, на себестоимость своей продукции (услуг),
уменьшая тем самым базу обложения налогом на прибыль. Возникающий
при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента.
Для количественного измерения величины данного эффекта полную доходность
облигации умножают на выражение (1 – t), где t – ставка налога на
прибыль. Таким образом, определение цены заемного капитала производится
в два этапа: сначала рассчитывается полная доходность облигации
(с учетом расходов по эмиссии), а затем полученный результат корректируется
на величину влияния эффекта налогового щита. Например, предприятие
планирует разместить трехлетние купонные безотзывные облигации номиналом
5 тыс. рублей. Купонная ставка составит 20% годовых с выплатой 2
раза в год. Размещение облигаций предполагается произвести по курсу
97% от номинала, расходы на эмиссию составят 3% от фактически вырученной
суммы. Все поступления от продажи облигаций предприятие получит
до начала 1-го года (нулевой период); все выплаты по облигациям
будут производиться в конце каждого полугодия.
Функции субъекта управления
1. Прогнозирование и планирование; 2. Организация - построение оптимальной
структуры финансовой системы предприятий (ФСП); 3. Регулирование
- регулирующее или управляющее воздействие субъекта управления на
объект управления. Определение степени достижения поставленных целей
или степени их рассогласованности через механизм обратной связи;
4. Координация - обеспечение согласованности функционирования звеньев
и элементов финансовой системы предприятия; 5. Мотивация - побуждение
работников к эффективной финансовой деятельности; 6. Контроль -
осуществление постоянного анализа, контроль за финансовой деятельностью
предприятия, функционированием финансовой системы.
Информационное обеспечение финансового
менеджмента
Информационной базой финансового менеджмента являются данные бухгалтерской
отчетности, которые содержат информацию об имущественном и финансовом
положении хозяйствующего субъекта и информацию о его хозяйственной
деятельности. Бухгалтерская отчетность составляется в соответствии
с определенными стандартами и правилами, которые установлены государственными
и международными соглашениями. Бухучет представляет собой упорядоченную
систему сбора, регистрации и обобщения информации в стоимостном
(денежном) выражении об имуществе, обязательствах предприятия или
организации. В соответствии с указом МинФина РФ, бухгалтерская отчетность
включает бухгалтерский баланс (форма 1), отчет о прибылях и убытках
(форма 2), отчет о движении денежных средств (форма 4). Отличительной
особенностью бухучета, в условиях рыночной экономики, является то,
что бухучет выполняет принципиально новые функции, чем раньше.
|